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中国证券网:银亿股份(000981)拟发行不超20亿元中票




  中国证券网讯(记者 孔子元)银亿股份27日晚间公告,公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过人民币20亿元(含20亿元)的中期票据,本次发行对象为全国银行间债券市场的机构投资者。本次中期票据所募集的资金将按照相关法规及监管部门要求使用,包括但不限于补充营运资金、偿还公司借款等。
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证券时报:A股大面积下跌 后市不宜过分悲观


    端午节后首个交易日,两市没能迎来开门红,沪指盘中一度跌破2900点,再创2017年以来新低;创业板指大跌5.76%,最新指数创近3年以来新低。
    证券时报·数据宝显示,2008年以来,端午节后首个交易日沪指仅4次上涨,上涨概率较低。分析人士认为,端午节前后,一般银行的半年度考核会让市场资金面承压,如果过节时外盘市场不稳,或者出现比较重大的利空,本身疲弱的市场就容易出现大跌。
    大盘承压个股普跌,盘面上1083只个股跌停。跌停股中,不乏低估值股及绩优股。数据显示,121只个股动态市盈率不足20倍,其中24股动态市盈率在10倍以下。*ST新能动态市盈率最低,仅2.08倍,公司一季度实现盈利5.81亿元,与上年同期相比扭亏为盈,盈利金额超过去年全年。开能环保动态市盈率3.02倍紧随其后,该公司一季度实现盈利3.55亿元,比上年同期增长逾30倍。动态市盈率较低的还有广宇发展、新和成、沧州大化、浙江医药、卧龙地产、武汉中商等。
    从中报预告情况来看,40只个股今年上半年净利润有望实现翻倍增长,其中3只个股净利润预计增幅中值在10倍以上,分别是世荣兆业、国创高新、华东重机。世荣兆业预计净利润增幅最高,公司预计今年上半年净利润为4亿元至4.5亿元,与上年同期相比扭亏为盈。国创高新预计今年上半年净利润为1.2亿元至1.5亿元。华东重机预计今年上半年净利润为2.72亿元至3.02亿元,比上年同期增长13.1倍至14.65倍。净利润预计增幅较大的还有宁波东力、*ST新能、深圳惠程、三夫户外、江特电机等。
    2016年2月25日,1380只股票跌停,时隔两年,A股跌停股数再次超千只。数据显示,2000年以来,A股出现千股跌停的次数共有17次(不含昨日),其中有12次发生在2015年,5次发生在2016年。跌停股数最多的一次出现在2015年8月24日,当天沪指大跌8.49%,创业板指、中小板指分别大跌8.08%、7.71%;有2120只股票跌停,是2000年以来A股跌停股数首次超过2000只。
    从历史数据来看,2000年以来千股跌停的下一个交易日,沪指上涨次数仅有6次,占比35%。其中涨幅最大的一次出现在2015年6月29日的下一个交易日,沪指当天大幅反弹5.53%。
    从千股跌停后一周内的市场表现看,沪指上涨次数有7次,占比41%,反弹力度最大的一次出现在2015年8月25日后的一周内,沪指当时反弹幅度为6.8%。值得注意的是,在千股跌停后的一周内,沪指有2次累计跌幅在10%以上,跌幅最大的一次达到20.9%。从千股跌停后一个月内的市场表现看,沪指上涨次数为9次,反弹力度最大的一次出现在2015年8月25日后的一个月内,沪指当时反弹幅度达到12.58%。
    西南证券认为,当前投资者对市场最担心的主要是两个方面的内容。其一,是金融去杠杆、企业信用债爆雷,对市场构成持续的冲击,导致指数不断下挫;其二,5月份部分宏观经济数据不及预期,针对这两方面的担忧,不论是金融去杠杆还是宏观经济下行压力,对于市场的冲击都是结构性的。股票开户哪个证券公司好

光大证券:"大医保"动态跟踪系列报告之四:医保局首次抗癌药谈判落地 创新药放量提速


    事件: 18 年10 月10 日,国家医保局发布了《国家医疗保障局关于将17 种抗癌药纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》,明确了17 种抗癌药名单,并给出了对应的医保支付标准,要求11 月底前开始执行。其中,国产的有正大天晴的安罗替尼、恒瑞的培门冬酶。
    点评: 医保谈判加速创新药放量,是临床用药结构升级的关键一环。医保谈判品种将直接实现在各省挂网采购,并直接列入国家医保乙类目录,完全突破了原先招标、医保准入周期过长的限制,大大加速放量。医保局成立后, 迅速开展了带量采购、医保谈判等工作,充分体现当前医药改革思路在于以医保为抓手,以临床价值为导向,腾笼换鸟,实现国内临床用药结构的升级。医保谈判将提高优质创新药的可及性,是这一系统工程的重要一环。
    医保局首次抗癌药谈判落地,品种新,降幅大。本次医保谈判是国家医保局组建以来的首次谈判,意义重大,最终结果也呈现出了诸多特点:1) 抗癌药专项:17 个品种均为抗癌药,原因在于本次谈判实际上是此前落地的抗癌药零关税、抗癌药减增值税等政策的配套延续;2)品种新:17 个品种中有11 个是17 年之后上市,创新药进医保周期大幅缩短。随着后续大量创新药在国内获批,后续医保谈判有望常态化;3)降幅大:本次药品价格平均降幅达57%,明显高于上一轮的44%,是由多重因素综合导致:本次是医保局主导的首次谈判,更加强势。本次品种普遍上市时间较短,且大多采取赠药政策,降价空间更大。纳入医保后将直接实现挂网采购,大大缩短新品种放量周期,自然企业也愿意接受更大的降幅。
    培门冬酶:目前市场规模约为2 亿,预计5 年后约4 亿。门冬酰胺酶类药物是治疗儿童和成人ALL 的重要药物。培门冬酶是该类药品中的高端品种,但价格较为高昂,因此渗透率较低。培门冬酶是恒瑞的独家品种, 我们估算17 年约贡献2 亿收入。此次进入医保之后,该药物的临床使用率将得到迅速提升,我们预计5 年后规模可达4 亿元。
    投资建议:医保谈判将加速优质新药的放量,真正具有研发实力的药企将持续推出新品,持续受益。CRO作为药品创新过程中的“卖水人”,同样持续受益,推荐恒瑞医药、泰格医药、康弘药业,建议关注复星医药、信立泰、西藏药业、科伦药业、海正药业、贝达药业。
    风险分析:1)政策推进低于预期;2)竞争加剧。
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安信证券:中国中车(601766)2018年半年报点评:业务重组经营效益提升 轨交景气复苏业绩长期向好


    业务调整营收小幅下滑,提质增效净利增长。近日,公司发布半年报,2018H1实现营收862.91亿元,同比下降2.73%;实现归母净利润41.18亿元,同比上升12.16%。在铁路装备业务收入上升的同时,物流贸易规模大幅缩减,因而总体营收规模有所下降。而因产品结构调整,毛利率较高的动车组收入同比提升,以及公司内部提质增效,营业成本下降幅度大于营收,从而净利润增长显着。
    铁路装备贡献主营,在手订单充裕有保障。受益动车组、货车交付量的增加,铁路装备业务实现营收448.07亿元,同比增长5.63%;其中机车/货车/动车/客车业务分别实现收入92.03亿元/86.23亿元/249.49亿元/20.32亿元。城轨与城市基础设施业务收入129.45亿元,同比下降4.53%,主要是不同项目结构差异导致,但销售量同比略有增加。而现代服务营收75.41亿元,同比下滑36.01%,主要系公司大规模缩减物流贸易所致。截至2018年6月末,公司在手订单2567亿元,比年初增长5.46%,其中机车/货车/动车/客车产品分别为281亿元/107亿元/446亿元/58亿元,城轨1502亿元。充裕在手订单保障业绩持续增长。
    盈利能力逐步改善,业务重组带来效益提升。公司2018H1毛利率为23.26%,同比上升1.23pct。除新产业业务毛利率减少2.57pct以外,铁路装备、城轨、现代服务业的毛利率分别同比增加了0.93、0.61、5.69pct。公司2018H1销售、管理、财务费用率分别为2.91%、6.97%、0.89%,分别同比增减-0.26、0.62、0.18个pct。公司致力于提质增效,将十家货车企业整合为两大子集团,淘汰落后产能,提高资源利用率,重组后盈利能力有望进一步提升。
    政策推动行业景气度提升,轨交装备需求旺盛。铁总计划2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿元,“公转铁”政策推动铁路货运量提升,双重刺激下车辆装备需求旺盛。动车组方面,公司上半年已交付126列,预计全年交付量不低于320列。另有22组城际动车组,动车组将共计交付340列。而机、货车方面,铁总为配合货运增量实施,计划2018/2019/2020年采购机车616/1564/2004辆,货车4/7.8/9.8万辆。铁路装备新增需求持续可观,保障公司营收增长。
    投资建议:我们预计预计2018-2020年公司净利润分别为112.66亿元、148.06亿元和169.74亿元,对应EPS分别为0.39元、0.52元、0.59元。给予买入-A评级,6个月目标价9.75元,相当于2018年25倍动态市盈率。
    风险提示:行业政策变化风险,市场需求及预期,产品结构调整风险。
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天风证券:煤炭开采行业一周煤炭动向:焦炭提涨模式开启 动力煤重点电厂日耗发力


    1.动力煤:本周国内动力煤继续下跌,秦皇岛港5500大卡动力煤最新平仓价为592元/吨,周环比下降30元/吨;秦皇岛港库存711.5万吨,周环比下降4万吨;六大电厂日耗煤量均值为82.60万吨,周环比上升1.99吨。需求方面,7月27日-8月15日为中伏天,我国高温已持续半个多月,多地气温破极值,电网负荷压力大,多地出现限电情况。本周沿海六大电厂日耗保持高位,周日耗均值82.60万吨,周环比上涨1.99万吨,相较去年同期增加2.5万吨。水电方面,本周三峡入库流量均值为28571立方米/秒,环比上涨10.9%,相较往年同期处于高位。截止7月31日,六大电厂日耗量421万吨,相较7月初增长12%,该段时期六大电厂日耗增幅仅为4%(去年7月,六大电厂日耗增幅39%,重点电厂日耗增幅16%),今年“极北极强”的副热带高压使得北方异常高温更为明显,内陆电厂负荷相对较高。随着副高南退,南方地区高温持续或较往年偏长,短期来看,电厂日耗将保持高位。库存方面,截止2018年8月3日,六大电厂库存1534.63万吨,与去年同期相比上升319.59万吨,周环比上升39.1万吨,库存可用天数18.2天,环比上涨0.25天。从绝对量看,目前六大电厂的库存量处于6年来最高水平;从相对量看,电厂库存可用天数不在高位,同比上升1.95天。港口方面,近期北方港口堆存的大量蒙煤接连受到大雨、暴晒的影响,煤炭自燃现象频发,以及囤煤成本上升,曹妃甸港与国投京唐港发出清港通知。本期末,曹妃甸港与国投京唐港均出现库存下降趋势。供给方面,受到北方港蒙煤自燃影响,港口库存处于高位,贸易商采购和发运积极性下降显现,煤矿销售量下滑。进口方面,澳洲5500大卡$68-69,周环比下降$3-$4;印尼3800大卡$44左右,周环比下降$3.5,受人民币贬值影响,进口煤价格优势减弱,国内目前对进口煤需求较低。综合来看,高温天气下本周日耗高位运行,短期来看电厂日耗有望继续保持高位,且有进一步上行空间,考虑到电厂、港口库存高位,及近期港口清港行为,短期煤价仍有压力。
    2.焦煤:本周京唐港主焦煤价格为1700元/吨,周环比下降30元/吨。总体上,本周国内炼焦煤市场偏弱运行。需求方面,本周焦企综合开工率77.41%,周环比下降0.88%。下降主要集中在华北地区(-5.19%),主要由于山西地区启动环保自查,晋中、长治、临汾等地焦化限产幅度在20%左右。焦企开工率的下降影响焦煤的下游需求,后续需关注蓝天保卫战的执行力度。库存方面,从绝对量来看,本周国内110家样本钢厂炼焦煤库存合计762.29万吨,环比下降12.18万吨,同比增加47.26万吨;国内100家独立焦化厂炼焦煤库存754.62万吨,环比下降13.83万吨,同比增加53.67万吨。从相对量来看,本周钢厂焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.18天,环比下降0.24天。总体来看,目前焦化厂、钢厂焦煤库存不在低位,随着环保政策的推进,焦企、钢企的限产执行对焦煤的补库积极性产生影响。供给方面,山西地区环保检查依然较为严格,部分地区受环保影响,选煤厂处于关停状态,影响部分产量的供应。综合来看,焦炭价格已开启提涨模式,或对焦煤价格形成一定支撑,后续需关注下游焦炭市场价格走势和焦企环保限产情况。
    3.焦炭:本周天津港一级焦平仓价为2250元/吨,周环比上升100元/吨。本周焦炭市场运行稳中偏强。河北、山东、山西地区部分焦企焦炭价格上涨,幅度为50-100元/吨,其中,山西地区部分焦企实行第二轮提涨,累计涨幅150/吨。需求方面,受环保影响,本周高炉开工率66.99%,环比下降0.28%,其中,唐山地区由于排污攻坚的行动的持续展开,河北地区的高炉开工率受到影响(-0.63%)。而本周钢价继续上升,钢厂生产积极性较高,对焦炭的需求较好。库存方面,本周110家国内样本钢厂焦炭库存合计422.08万吨,环比下降2.87万吨,同比下降12.95万吨。本周100家国内独立焦化厂焦炭库存合计26.35万吨,环比下降11.79万吨,这是继7月份以来焦企焦炭库存的首次下跌,且处于近五年来的最低水平。总体来看,钢厂、焦企焦炭库存均不在高位,且均处于下降趋势,说明下游需求相对稳定,且焦企出货较为顺畅。供给方面,本周焦企综合开工率77.41%,周环比下降0.88%。后续随着河北、山西等地陆续推进超低排放设备改造行动,以及环保督查范围的逐步扩大,预计焦炭供给或进一步收缩。综合来看,本周钢材价格继续上涨,钢厂利润较好,生产积极性较高,唐山限产对焦炭需求产生了一定的影响,焦炭本身的限产对供给端有所收缩。短期来看,焦炭价格已开启提涨模式,在需求相对稳定的情况下,供给端收缩幅度预计加大,焦炭价格有望继续上涨。
    风险提示:宏观经济大幅下滑,煤价大幅下跌,环保限产执行不及预期,进口煤放开,气温不及预期,先进产能大量释放。股票开户哪个证券公司好

申万宏源:计算机行业点评:腾讯云产品降价 实质为份额争夺 利好基础设施厂商&行业专家


    事件:2018年5月23日腾讯在“云+未来峰会”上宣布核心云产品全线降价,最高降幅达50%,AI应用服务全面免费接入,同时公布“人联网”、“物联网”、“智联网”三大战略,向B、G端拓展。
    云产品价格下调非偶然,近3年巨头杀价持续。腾讯此次降价产品包括CVM、CDN、数据库、COS存储等,最高降幅50%。阿里云早在2014年曾降价6次,并在2017年分别对CDN以及企业级产品家族降价25%、35%,2018年对分析型数据库等产品最高降价50%。亚马逊AWS在进入中国后也多次降价,截至2017年4月降价59次,AWS宁夏区开放后部分实例降价近40%。
    降价本质是争夺市场份额,利好基础设施厂商。行业巨头在“云军备竞赛”中加大基础设施投入,百度、阿里、腾讯FY2017CapEx分别为人民币48亿、175.46亿、49.75亿元,主要用于购买服务器、网络设备以及其他硬件基础设施,巨头的持续投入将显著推动服务器等基础设施需求曲线向右移动。
    腾讯“三张网”强调万物互联,“云+边缘+端”是必然。万物互联时代百亿数量级设备实的连接要求实时运算及毫秒级互动,需要结合边缘计算,边缘和终端分担云端计算、存储压力的模式是必然趋势。海康威视发布的“云边融合”AICloud体系架构将AI算力注入边缘,验证边缘计算的相同逻辑。
    B、G端壁垒高,更看重行业专家地位。腾讯云提出从原有C端扩展到B端和G端,实际要求更强的行业理解能力。腾讯入股长亮科技提供智能金融云服务、阿里与太极股份合作推出政务大数据解决方案,是云巨头向B、G端渗透的路径体现。
    推荐:1)基础设施厂商:浪潮信息(云计算服务器供应商)、中科曙光(芯片国产化、超算国家队)、宝信软件(云服务和智能制造领军);2)行业专家:太极股份(政府端行业专家);3)边缘计算及信息安全:海康威视(AIcloud战略强调边缘计算)、启明星辰(云信息安全领军)。
    建议关注:赢时胜(Fintech行业专家)、汉得信息(ERP实施全行业专家)、长亮科技、中国长城、天源迪科、信息发展等。股票开户哪个证券公司好

巨丰投顾:小仓位博反弹 重点关注哪类股?


    【巨丰观点】
    周一,两市震荡探底,中小板率先创调整新低,午后创业板指数跌破1400点关口创4年新低。盘面上,公用事业、工艺商品逆市飘红,券商、软件、通讯、航天航空、保险、电子元件、电子信息、安防、水泥等跌幅居前。概念股方面,天然气板块一枝独秀;无线充电、苹果概念、3D玻璃、网络安全、国产软件、数字中国等跌幅居前。
    特高压概念早盘逆市拉升:金利华电、许继电气、平高电气、睿康股份涨停,四方股份、国电南瑞、三变科技、中国西电、圣阳股份、特变电工涨逾3%。快速拉升之后,特高压板块震荡回落,午后翻绿。
    天然气概念逆市反弹:贵州燃气、东方环宇涨停,新疆浩源、大通燃气、金洲管道、新天然气、新疆火炬、陕天然气涨逾3%。
    巨丰投顾认为目前A股处于筑底阶段,近期反弹主线科技股内部分化加剧调整预期。上周五基建板块启动,对市场刺激不足,难以扭转颓势。周五国务院金融稳定发展委员会召开第三次会议要求保持股市、债市、汇市平稳健康发展,这一利好被市场所忽视。预计待利空消息出尽后,超跌反弹有望再次启动。操作上,短线小仓位关注流动性充沛的小市值超跌股;中线方面,科技股行情告一段落,大基建和国企改革主题可以逢低关注。
    【消息面】
    1、证监会明确公司发行股份购买少数股权条件
    9月10日,证监会就上市公司发行股份拟购买少数股权的相关条件作了进一步说明,明确上市公司所购买的少数股权应与上市公司现有主营业务具有显著的协同效应。同时,交易完成后上市公司需拥有具体的主营业务和相应的持续经营能力。
    2、金融委15天两提资本市场改革透露出稳定A股市场信号
    国务院金融稳定发展委员会9月7日召开第三次会议,分析当前经济金融形势,研究做好下一步重点工作。会议强调,务实推进金融领域改革开放,确保已出台措施的具体落地,及早研究改革开放新举措。资本市场改革要持续推进,成熟一项推出一项。这是国务院金融稳定发展委员会在15天时间里,第二次就资本市场改革作出表态。
    3、“国资系”大举接盘一日三公司拟引入国资控股
    9月10日,一日之内,已有三家公司先后披露国资控股或拟控股。怡亚通和环能科技披露拟引入国资控股股东;同日英唐智控披露非公开发行股份中拟引入浙江国有资本,并可能将控股权转让给国有资本。股票开户哪个证券公司好

国盛证券:国防军工行业:中报收官印证反转逻辑 首选成长白马


    业绩反转逻辑强化,首选成长白马。本周(8.27-9.02)国防军工指数上涨1.06%,排名4/29。本周我们分析了全部中报业绩数据,基本面明显好转。跟踪军工B级基金,持续关注下折风险。我们认为8月初美国封锁事件造成的悲观情绪已基本消除,中旬以来指数有明显反弹,重申看好军工行情的核心逻辑:1)业绩反转逻辑强化:军改影响消除,装备更新换代加速,中报业绩向好,业绩拐点得到验证。2)估值优势:行业估值和基金持仓均创5年新低,成长白马持仓比例有望提升。3)改革预期加强:院所改制、军品定价改革、混改稳步推进,个别领域有望超预期。维持行业“增持”评级。
    中报如期收官,印证军工基本面持续好转。我们综合多种研究方法分析了军工股票池中164家上市公司:1)从营业收入与净利润角度看,军工板块业绩明显好转。2018H1实现营业收入3976亿元,同比增长17.08%,同比增加13.24个百分点;实现归母净利润214亿元,同比增长9.66%,同比增加0.02个百分点。2)从营收和净利润增速分布角度看,2018H1业绩高增长企业数量明显增加。3)国防信息化(+31.63%)、航空(+22.63%)、材料及加工(+20.97%)板块营收增速居前,地面武器、航天、核电板块营收同比增速均大于10%。中报验证了我们对军工业绩拐点的判断,由于订单确认集中在第四季度,基本面好转逻辑将持续强化。
    持仓比重创新低,成长白马持仓有望提升。军工是调整最充分的行业之一,军工指数当前PE回归至55-65倍,接近2013Q4水平,核心配套企业PE回归至25-35倍,处于历史底部。基金持仓比重创5年新低,2018Q2板块基金持仓比重和板块市值占A股市值比均继续下降:基金持仓比仅为3.08%,低于2013Q1的3.98%;板块市值占A股市值比为1.38%。军工板块无资金外流压力,兼具成长性与弹性。目前基本面与估值背离明显,我们认为未来主动型基金对军工板块中成长白马的配置比重有望增加。选股主线与受益标的:1)首选景气上行、业绩确定性高、攻防兼备的成长白马:航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞;2)改革受益品种:航天电子、中航机电;3)具有一定稀缺性、业绩改善的优质民参军:火炬电子、菲利华、金信诺。
    催化剂:军品定价改革、院所改制持续推进、军民融合利好政策。风险提示:1)军工改革力度不及预期;2)军工企业订单波动较大;3)样本选取可能引起的误差的风险。股票开户哪个证券公司好

广发证券:稀有及贵金属周报:避险消退金价或回稳 稀有金属价格持平


    黄金:贸易摩擦避险消退,金价短期或回稳
    据wind,3月21日至3月27日,美元指数跌1.21%至89.3344,COMEX黄金涨3.70%至1359.4美元/盎司。美国3月Markit制造业PMI初值55.7,创2015年3月以来最高,美联储3月21日发布FOMC声明称,加息25个基点至1.50%-1.75%区间,维持年内加息3次预期不变,但预计会在2019-20年更加陡峭地加息。受美联储加息落地影响,叠加中美贸易摩擦的避险需求,金价大幅上涨;随着中美贸易摩擦避险情绪退潮,金价短期或回落后小幅震荡。
    稀土永磁:短期价格平稳,内蒙环保督查或推动稀土金属小幅涨价
    据百川资讯,3月21日至3月27日,氧化镨钕报价跌维持34.75万元/吨,氧化镝跌0.84%至118.5万元/吨,氧化铽价格维持322.5万元/吨。短期来看,永磁企业补库存需求平稳,五矿稀土分离厂逐步复产,供需结构短期平稳,价格预计维持目前水平;同时内蒙包头地区环保督查持续趋紧,部分电解法制备稀土金属的冶炼厂或受影响,稀土金属价格或小幅上涨。
    钨:供给整体预期仍紧张,等待需求释放,钨价或小幅上行
    据百川资讯,3月21日至3月27日,黑钨精矿价格下跌1.77%至11.10万元/吨。部分钨矿山仍处于停工状态,两会影响周边矿山及工厂开工率较低,预计环保督察将持续加强,目前钨原料供应整体处于紧张预期之中;但下游需求尚未明显释放,冶炼厂对高价原料的采购意愿偏低,随着下游硬质合金需求持续提升,预计钨价短期平稳坚挺,需求释放将拉动钨价整体小幅上行。
    钼:下游钢厂采购不积极,钼价短期震荡为主
    据百川资讯,3月21日至3月27日,钼精矿跌1.47%至7.54万元/吨。国际钼价持续小幅阴跌不止,并且下游钢厂钼铁招标压价严重;随着国内钼市行情逐步转弱,部分钼矿山出货意愿也增强,市场整体心态方面已然松动,实际成交价格开始有所下跌。下游钢厂新一轮钼铁招标方面表现不尽人意,短期内国内钼市将延续偏弱趋势。
    风险提示
    美联储加息不及预期;通胀水平不及预期;稀土库存消化不及预期,贸易商囤货存在较大不确定性;伴生钨矿产量大幅提升打压钨价;钢铁去产能导致钼下游需求下滑,伴生钼矿产量大幅提升打压钼价。股票开户哪个证券公司好

长江证券:钢铁行业周报:需求若平稳 供给还有多少冲击


    需求稳健,领衔市场。
    本周,宏观多维对冲下市场呈宽幅震荡,板块以当下景气与性价比两处优势,继续领衔市场。申万钢铁微跌0.9%,跑赢市场2.0%,位列行业榜第三。螺纹主力微涨0.1%,钢价综指上涨1.6%。成交、库存等需求端的反馈,延续前期表征,增势不减。其中钢厂建材库存,两渠道数据趋同均步入去化(Mysteel,-10%;找钢,-11%)。旺季以来的所有周报,我们皆聚焦于需求,因框架以需求为首。而身处下行通道,短期脉冲式、季节式的需求释放能致景气维系多久,一定程度也取决于供给的节奏。本周作为主题,我们探讨供给的现状与预判。
    供给稳释,中规中矩。
    当前,供给以正常速率(较近两年)释放,缺口超季节性收缩或来自需求。农历同比显示,周产量1320万吨近2016年,环比增额约14万吨较近两年相当。
    而厂库去化速率超近两年,绝对额低于2017年。在估算毛利中高位背景下,供给温和释放得益于:1、前期高产量,采暖季间废钢替代铁水,致限产放开后产量不升反降;2、政策,部分地区非暖季限产,参考163家钢厂高炉产能利用率,或有近4%影响;3、前期暴跌,高库价格暴跌,盈利恶化抑制电弧炉开工投产。
    延续平稳,上有极限。
    中期,产量释放仍将平稳,向上有顶。供给释放的强度取决于政策与盈利,政策需跟踪难推演,而盈利以价格为据。若维持高库存旺季价格反弹难超节前高点判断,未来供给释放或仍将温和。做一个简单测算:1、极限产量,2017年7月是经典案例,当盈利继续抬升产量却不再跟随,历史从未演绎过,或显示了供给的极限,去年最高粗钢日产量约244万吨;2、供给增量,假设上市钢厂2018年产量计划增幅2.82%,已涵盖了所有可调配供给,可视为行业增速。则今年粗钢日产量极限或为251万吨,4月上中旬约246万吨。但考虑去年7月平均毛利约850元/吨,而今4月约527元/吨,实际极限产量或将低于测算值。
    格局良好,收益修复。
    当前供需缺口较好,降准又致中期预期修复,板块超额收益或将延续。期货市场,目前贴水已充分反映前期悲观预期,未来或企稳收敛。而权益市场,从钢铁扩散指数(60日均线相关的技术指标)来看,板块仍处极限弱势区域,存在修复需求。基于性价比与当下景气继续对板块超额收益保持乐观。行业配置顺延三条主线:一是,短期弹性标的,太钢不锈、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份等;二是中期业绩或逐季改善的标的,久立特材、新兴铸管等;三是,穿越周期受的标的,宝钢股份。
    风险提示:1.终端需求超预期波动。
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